Les marchés d'actions américains sont-ils surévalués ?

Les marchés boursiers américains, en particulier le Nasdaq et le S&P 500, ont connu une croissance significative récemment, alimentée par la performance exceptionnelle des grandes capitalisations technologiques, surnommées les "7 Magnifiques". Cette dynamique a incité certaines institutions financières à réviser à la hausse leurs prévisions pour l'indice, soulevant des questions sur la valorisation actuelle du marché. Sont-elles justifiées, ou les marchés américains sont-ils surévalués ?

La fièvre des méga-capitalisations

La croissance des grandes entreprises technologiques telles que Nvidia, Microsoft, Alphabet et Meta a joué un rôle crucial en 2024 dans la montée en flèche du S&P 500 et du Nasdaq. Selon une note de Citi, la pondération de ces méga-capitalisations a un impact majeur sur les prix des actions de l'indice. Les multiples actuels semblent refléter une anticipation de la croissance future, poussant même Citi à relever son objectif pour 2024 de 5 100 à 5 600 points pour le S&P 500, avec des prévisions atteignant 5 800 points pour fin 2025. Cette révision optimiste n'est pas isolée. Goldman Sachs a également ajusté son estimation de fin d'année 2024 pour l'indice S&P 500 à 5 600 points, citant une forte croissance des bénéfices des actions technologiques et un multiple prix/bénéfice plus élevé.

Des prévisions à considérer avec circonspection

Chaque année à cette période, les grandes banques d'investissement publient leurs prévisions annuelles très attendues pour le S&P 500. Toutefois, l'histoire montre que ces prévisions sont souvent très loin du compte, de l'ordre de 10 % à 25 % au cours des trois dernières années. Prenons par exemple les prévisions faites au début de l'année 2024 : elles se sont révélées fausses une fois de plus. Les institutions cherchent à minimiser l'impact de leurs erreurs antérieures en alignant subtilement leurs prévisions sur l'orientation actuelle du marché.

En dépit de leurs antécédents, toutes les grandes banques sont pressées de prédire la prochaine évolution du marché, surtout lorsque le S&P 500 affiche un gain de plus de 15 % en milieu d'année. Soudain, les mises à jour semestrielles sont publiées et, surprise, elles sont toutes révisées à la hausse pour suivre l'ascension du marché.

Pourquoi les investisseurs continuent-Ils à croire en ces prévisions ?

Pourquoi les professionnels du secteur que nous sommes continuent-ils à conseiller leur clients sur ces prévisions alors qu'elles se révèlent erronées à maintes reprises ? Eh bien, cela se résume à quelques tendances humaines assez fondamentales. La paresse joue un rôle : nous préférons écouter ces banques qui s'alignent sur les tendances du marché, plutôt que de faire le travail nous-mêmes. C'est l'illusion de l'expertise. Vous citez en ce moment Nvidia parce que c'est le titre à la mode cette semaine-là, et vous devenez soudain le gourou autour de vous en matière d'investissement.

L'avis de Marko Kolanovic : Une voix discordante dans le marché

Marko Kolanovic de JPMorgan est l'un des rares experts à maintenir une position résolument baissière, avec une prévision de fin d'année pour le S&P 500 à 4 200 points, soit une baisse de 23,2 % par rapport aux niveaux actuels. Kolanovic argue que la croissance des bénéfices ne suffira pas à justifier les valorisations actuelles et anticipe une correction significative des marchés. Il prévoit des bénéfices par action de seulement 225 dollars en 2024, bien en deçà des 240 dollars prévus par Wall Street.

Marko Kolanovic affirme par ailleurs que le rallye technologique actuel entre dans le "domaine de la bulle". Il a souligné que la montée rapide et concentrée des valeurs technologiques, notamment celles liées à l'intelligence artificielle, a étiré les valorisations à des niveaux préoccupants. Il a également noté que la technologie a progressé en parallèle avec la hausse des taux d'intérêt, un phénomène inhabituel et inquiétant.

Kolanovic explique que, bien que la technologie ait été un moteur de croissance impressionnant, l'ampleur et la rapidité de cette progression pourraient ne pas être durables. Il recommande donc la prudence, en mettant en avant que "les investisseurs de valeur devraient se sentir mal à l'aise" avec les multiples actuels.

Tout cela est néanmoins également à prendre  avec des pincettes, tant Marko Kolanovic est un habitué des prédictions apocalyptiques, ce qu'on pourrait qualifier de "Bear permanent" ou un pessimiste par nature, à l'instar de notre Marc Touati en France, qui nous prédit régulièrement un Armageddon boursier. Les désaccords entre économistes ou stratégistes font l’objet de nombreuses plaisanteries. Selon l’une d’entre elles, attribuée à Churchill, si vous mettez deux économistes dans une pièce, vous aurez deux avis différents, à moins que l’un d’entre eux ne soit Lord Keynes, auquel cas vous aurez trois avis différents. Pire, "les économistes n’arrivent même pas à se mettre d’accord sur le fait qu’ils ne sont pas d’accord entre eux".

Nous conseillons pour notre part une ré-orientation des investissements vers l'Europe

Pour conclure, la divergence des opinions parmi les analystes reflète l'incertitude actuelle quant à la durabilité du rallye boursier du marché américain. L'avenir du marché dépendra probablement de la capacité des actions hors du secteur technologique à prendre le relais et de la robustesse des fondamentaux économiques. Pour notre part, il nous semble que les marchés d'actions américains soient sensiblement surévalués et qu'une consolidation est probable durant les prochaines semaines. Nous conseillons pour notre part une réorientation des investissements vers l'Europe, qui a été affectée par les récentes élections européennes. La diversification et une analyse approfondie des fondamentaux resteront essentielles pour naviguer dans ce marché complexe et potentiellement volatile. Pour un conseil personnalisé, nous vous invitons à nous contacter.